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大行报告 | 花旗首予中国奥园“买入”评级 目标价12.8港元
日期:2019-05-30

  2019年是奥园的腾飞之年

  经过2016至2018年合同销售的突破性发展并建立了稳定、专业的职业经理人团队后,奥园的合同销售及盈利将实现爆发性增长。花旗预计,奥园2018至2021年合同销售年复合增长率约30%,盈利年复合增长率达48%。

  土地资源充足 城市布局均衡

  奥园现有土地储备充足,约人民币3,650亿元(权益比80%),并拥有可售资源约人民币1,450亿元的城市更新储备项目,有助延长土地储备的开发年限。奥园实现全国布局,覆盖70个城市,聚焦粤港澳大湾区,楼面地价每平方米人民币2,100元,约占合同销售均价的20%,具防守能力。

  盈利可见性高但被低估

  截至2018年底,奥园的已售未结销售约人民币1,100亿元,加上2019年前四个月,花旗预计已售未结销售约人民币1,380亿元,已锁定2019年预计营业额约95%。随着营业额规模追上合同销售规模,加上2019年实施的深耕策略,行政销售费用将会下降,净利润率相应上升。此外,花旗预计奥园2019年将保持40%的派息比率,股息收益率吸引约8.3%。

  首予“买入”评级,目标价12.8港元

  花旗预计奥园2019年上半年盈利将表现强劲,城市更新项目将落实转化成土地储备,2019年合同销售将高于预期。而且,奥园股权融资几率低,今年5月纳入MSCI中国指数后投资者关注度及基金分配将会增加,首予“买入”评级,目标价12.8港元。

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